更新日期：2012-8-30   來源：聯(lián)合早報(bào)  

 

 核心提示：最近，中國大陸的各種媒體紛紛報(bào)道中國的地方政府在50天內(nèi)宣布了7萬億元的投資規(guī)模。初看起來這個(gè)數(shù)據(jù)要超過上次金融危機(jī)時(shí)期，中國政府推出的4萬億元(人民幣，下同)規(guī)模，這給全世界正在不斷尋找需求市場的各大經(jīng)濟(jì)體帶來一種新的希望。但仔細(xì)解析此問題，會(huì)發(fā)現(xiàn)，如若從此認(rèn)為中國地方政府主導(dǎo)的新一輪投資潮就會(huì)來臨還為時(shí)過早，中國地方政府難掀新一輪“4萬億”。

最近，中國大陸的各種媒體紛紛報(bào)道中國的地方政府在50天內(nèi)宣布了7萬億元的投資規(guī)模。初看起來這個(gè)數(shù)據(jù)要超過上次金融危機(jī)時(shí)期，中國政府推出的4萬億元(人民幣，下同)規(guī)模，這給全世界正在不斷尋找需求市場的各大經(jīng)濟(jì)體帶來一種新的希望。但仔細(xì)解析此問題，會(huì)發(fā)現(xiàn)，如若從此認(rèn)為中國地方政府主導(dǎo)的新一輪投資潮就會(huì)來臨還為時(shí)過早，中國地方政府難掀新一輪“4萬億”。

在這一撥公布的中國地方政府的投資額中，包含了7月長沙市推出的8292億元，8月廣州市的1984億元和貴州省3萬億元以及重慶市的1.5萬億元等。當(dāng)看到地方政府這些數(shù)據(jù)的時(shí)候，似乎感覺到了中國又一輪投資潮的到來，但仔細(xì)解析一下情況并非如媒體宣稱的那樣。

首先，這些地方政府公布的數(shù)據(jù)很多是之前就已經(jīng)規(guī)劃的。比如“重慶市政府‘十二五’期間，全市工業(yè)將累計(jì)投入1.5萬億元”，這在重慶的“十二五”規(guī)劃中就有。很多地方政府在“十二五”期間規(guī)劃的投資規(guī)模本來就很高，2011年只是在最近再次提出和重申而已，畢竟2011年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資高達(dá)31萬億元，在“十二五”規(guī)劃的2015年很有可能超過50萬億元。在這么大的一個(gè)投資規(guī)模中，地方政府提出7萬億元，即使再高也不會(huì)對整個(gè)投資規(guī)模產(chǎn)生很大的影響。換言之，如果將中國31個(gè)省市區(qū)“十二五”期間的投資規(guī)模再重申一次，那么這個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這7萬億元。

其次，這次地方政府的投資規(guī)模都是樂觀式的預(yù)期。本身而言，中國地方政府和中央政府在“十二五”規(guī)劃的時(shí)候，全社會(huì)固定投資額和GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增長目標(biāo)一樣，都是預(yù)期性的，而不是像萬元GDP能耗那樣是約束性的。這次地方政府提出的投資規(guī)模計(jì)劃，更多是根據(jù)自身項(xiàng)目投資規(guī)模的最大值來計(jì)算，包含了大量的招商引資的預(yù)期規(guī)模。一般經(jīng)驗(yàn)來看，在地方政府的招商會(huì)上，簽約額要遠(yuǎn)高過實(shí)際最終的投資額。

再次，這些地方政府的投資計(jì)劃很多沒有明確投資年限。即使拿財(cái)力較弱，2011年GDP只有5700億的貴州省而言，其2011年全社會(huì)固定投資總額也有5000億元以上，如果未來五年正常情況下，未來五年的投資額也在4萬億元以上，未來十年肯定在10萬億元以上。從這個(gè)時(shí)間緯度上來看，3萬億元就顯得不那么突出了。

此外，地方政府的投資規(guī)模主要是以社會(huì)投資為主，而非政府主導(dǎo)的投資。未來政府所占投資的比重必然還會(huì)下降。如果是社會(huì)投資，尤其是民營資本投資的話，其對投資效率的要求肯定要高過政府主導(dǎo)的投資。那么在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)不高的情況下，即使貨幣政策再寬松，也很難推動(dòng)追求投資回報(bào)的民營資本進(jìn)行大力投資。在這種局面下，地方政府想推動(dòng)社會(huì)資本大幅增大投資以達(dá)到其宣稱的投資規(guī)模目標(biāo)，難度和壓力都不會(huì)小。

地方投資受到中央調(diào)控制約

最后，地方政府的投資要落地還受很多中央政府調(diào)控的制約。比如土地指標(biāo)、大型項(xiàng)目的審批，貨幣提供的寬松程度。這些制約會(huì)讓地方政府很多項(xiàng)目很難落地，比如一些地方提出的高速鐵路計(jì)劃，中央政府就采取了凍結(jié)的辦法，使得地方政府有投資規(guī)模計(jì)劃但很難按時(shí)落地。再比如，由于中央政府擔(dān)心中國地方政府的隱形債務(wù)問題會(huì)給整個(gè)政府財(cái)政體系帶來風(fēng)險(xiǎn)，因此在這兩年加大了對地方政府主導(dǎo)的各種投融資平臺(tái)的債務(wù)清理和規(guī)范工作，這減弱了地方政府籌集資金進(jìn)行大規(guī)模投資的能力;再加上由于近幾年的房地產(chǎn)調(diào)控，直接造成了作為地方政府主要財(cái)源的土地財(cái)政收入的減少，更削弱了地方政府主導(dǎo)投資的能力。

由此可見，中國地方政府50天推出的7萬億元投資規(guī)模，很難證明地方政府能夠掀起新一輪投資熱。從目前來看，地方政府集中提出一些較高的投資計(jì)劃，主要目的是有兩個(gè)：一是提高社會(huì)資本對本地經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的預(yù)期值，表明本地經(jīng)濟(jì)未來在投資項(xiàng)目的支撐下會(huì)有較大可持續(xù)發(fā)展，有利于地方政府在新一輪發(fā)展周期的招商引資工作的開展。二是一定程度上向中央政府表明當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展遇到的挑戰(zhàn)，需要得到中央政府更多的支持，同時(shí)也通過樂觀性的預(yù)期投資額容納更多的項(xiàng)目，一旦中央政府出臺(tái)新的刺激政策，立馬有項(xiàng)目可以申報(bào)。

當(dāng)然，此刻中國地方政府50天推出的7萬億元投資規(guī)模，被外界過度解讀的一個(gè)非常重要的背景就是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行的壓力非常巨大。匯豐中國23日公布的8月份匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為47.8，比7月份終值下降了1.5，創(chuàng)下了繼2011年11月(該月PMI終值為47.7)以來9個(gè)月的最低值，并連續(xù)10個(gè)月位于50的榮枯線以下，這表明中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前需求偏弱、供大于求的下行壓力仍非常大。如果處理不當(dāng)，可能沖擊中國中央政府年初提出的7.5%的GDP增長指標(biāo)，為此外界都認(rèn)為中國政府很有可能再次采取幾年前面對金融危機(jī)所采取的4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激政策，于是當(dāng)?shù)胤秸家恍┩顿Y規(guī)模時(shí)就被放大其效應(yīng)。

總體而言，由于有了上次4萬億元刺激的經(jīng)驗(yàn)，中央政府在本次經(jīng)濟(jì)下行中不太可能采取大規(guī)模的投資計(jì)劃。考慮到十八大以及新一屆領(lǐng)導(dǎo)換屆等因素，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行并非一定就是壞事。經(jīng)濟(jì)下行，會(huì)給十八大報(bào)告中關(guān)于改革的論述增加話語權(quán)，會(huì)部分倒逼政策變革。畢竟通過這幾年對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段規(guī)律的認(rèn)知，決策層和整個(gè)社會(huì)都會(huì)希望通過制度紅利來釋放中國更持久的增長動(dòng)力，這在中國的改革開放史上早有案例。相信在此次經(jīng)濟(jì)下行境況下，中國政府在吸取4萬億元刺激政策的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，會(huì)通過制度改革，給市場配置資源更多的空間，給民營經(jīng)濟(jì)更多的成長空間。

有了這個(gè)基本判斷后，地方政府想單方面掀起新一輪投資熱潮的可能性不太大。